透过Spotify看看腾讯音乐的未来

透过Spotify看看腾讯音乐的未来

最近几天,除了小米(HK:01810)港股正式挂牌,另一则重磅事件,就要属腾讯音乐拟分拆赴美上市了。

截至目前,腾讯音乐尚未披露招股书。但已有为数不少的海内外机构频频“吹风”:腾讯音乐估值将会超过300亿美元。

不同于小米这个“新物种”,腾讯音乐很容易在市场中寻找到对标的上市公司:全球第一大音乐平台、美国音乐流媒体公司Spotify(NYSE:SPOT)。

据称,300亿美元估值的由来,正是参照Spotify 产生。

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亦有投资人认为,腾讯音乐之所以选择在美国市场上市,正是因为可以对标Spotify而容易定价;而且,有Spotify这个指标公司在前开路,美股投资者更容易理解并接纳腾讯音乐的商业模式。

故而,在腾讯音乐的招股说明书亮相之前,我们不妨先来审视下Spotify这家公司,以对前者的IPO前景有相应的预判性认知。

 01、商业模式为免费增值+付费收听,迄今仍未盈利

Spotify于2008年10月在瑞典首都斯德哥尔摩正式上线,并于创立后的第10年即2018年4月在纽交所完成IPO。

截至7月9日,其市值达到315亿美元,是全球最大的流媒体音乐服务平台。

值得一提的是,2017年12月,腾讯音乐与Spotify双方达成换股战略合作,Spotify持有腾讯音乐娱乐约9%的股权

如同绝大多数的流媒体运营商,Spotify上的服务分为免费和付费版本两种。

使用 Spotify免费版,用户即可享受到流媒体音乐的基本服务。如果每月支付9.99美元使用付费版本,用户即能够离线收听音乐,以及享受无广告体验。

采用“免费增值”策略,Spotify的变现有两个途径:通过免费版本上的广告收入从而把免费用户群变现,同时通过订阅模式将他们逐渐渗透转化为付费用户。

迄今为止,Spotify在用户群的变现上做得很好,涉及整个用户群,包括免费和高级用户。反映在收入上,其营收从2015年的19亿欧元增加到2017年的40多亿欧元,增长了一倍以上。

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而且,该两部分的营收,在2017年均有着40%左右的增长速度。

但值得注意的是,在2008年创立以来的很长一个时期,该公司在广告业务上始终处于收不抵支状态。直到2017年,方发生了变化,最终实现了小幅盈利。

这很重要,因为广告支持的细分市场将不再拖累利润,使得整体毛利率不断增长。而这也表明,Spotify的资源效率越来越高,无论是通过规模经济还是其他方式。

话虽这么说,但需要明确指出的是,截至2018年一季度,Spotify迄今仍是一家整体亏损的公司。

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2018年一季度,公司总营收为11.39亿欧元。但由于汇率的负面影响,同比37%的增长,在调整完汇率后降了11个点至同比增长26%。

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由于Spotify公司总部位于瑞典斯德哥尔摩,并以欧元报告,因此美元的走势影响了其应收。 在2017年下半年,欧元兑美元大幅走强,因此与去年第一季度的比较有所偏差。

公司在欧洲有40%的订阅者来自欧洲,因此汇率的影响不能忽视。

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但是汇率并不是我们关注的重点——对于Spotify这种商业模式,投资者最关注的是其订阅用户的增长,而非利润的增长。

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